原标题“阿里巴巴确定不在香港上市选择美国还是A股成焦点”

　　持续数月的阿里巴巴上市讨论终于有了一丝明朗化进展，10月10日下午，阿里巴巴集团CEO陆兆禧公开表示，“已选择不在香港上市。”

　　这一表态令市场震惊，因香港一直被业内视为阿里巴巴上市优先乃至最终选择。对此，阿里巴巴人士向记者确认了这一消息，并表示这是最终决定，确定不会在香港上市，并重申“阿里巴巴在香港没有递交过正式申请”。

　　如果放弃香港，则意味着阿里巴巴必须寻找第二选择，那会是美国还是A股？

　　香港未获通行

　　陆兆禧此番表态，是阿里巴巴方面首次就上市问题发表明确信息。此前持续数月，坊间关于阿里巴巴赴香港上市的“风声不断”，但不管是阿里巴巴还是港交所方面，鲜有正式表态。在上市问题上，阿里巴巴一直是含糊的口径，“时间和地点未定”，也很少披露相关进展。

　　对于放弃香港上市的原因，陆兆禧解释，“今天的香港市场，对新兴企业的治理结构创新还需要时间研究和消化，我们决定不选择在香港上市。”与此同时，阿里巴巴方面还强调，从未向港交所提议过“双重股权结构”，也未在香港提交过正式上市申请。

　　陆兆禧所指的“治理结构创新”，其实也就是阿里巴巴的合伙人制度。9月之后，阿里巴巴和港交所方面，围绕上市问题的讨论开始逐步公开化，显示出事件的节点性征兆，只是颇为遗憾的是，讨论逐步释放的信息显示出双方在“合伙人制度”等框架问题上的重大分歧。

　　此前的9月10日，阿里巴巴创始人马云首次披露了公司合伙人制度。合伙人可以提名半数以上的董事席位，由阿里巴巴内部选举，目前已有28人规模，与此同时，阿里巴巴现有的大股东雅虎和软银等，并不在合伙人框架内。

　　这一架构也引发了外界关于阿里巴巴“同股不同权”的争议。马云及阿里巴巴管理团队是合伙人的主要成员，但持有公司股权却只有10.4%，而雅虎和软银等原有大股东，虽经历一轮股份调整，但持股比例仍超过60%。

　　有分析认为，雅虎和软银的大股东状态，对于追求长远发展的阿里巴巴来说，始终是一个不确定因素。“虽然说马云等阿里高管实际控制着公司，但从法理上说，雅虎和软银等大股东，是可以更换董事会甚至CEO的。”互联网人士、前雅虎中国CEO谢文表示。

　　而阿里巴巴方面则一再强调，实行合伙人制度，并不是为了控制公司，而是为公司长远文化和使命传承。

　　“我们建立的不是一个利益集团，更不是为了更好地控制这家公司的权力机构，而是企业内在动力机制。这个机制将传承我们的使命、愿景和价值观。”马云表示，公司并不在乎在哪里上市，但上市所在地必须支持“开放，创新，承担责任和推崇长期发展的文化”。

　　但显而易见，阿里为保长久文化而创设的合伙人制度，与香港资本市场谨遵的“同股同权”规则，还是产生了冲突。

　　9月24日，港交所行政总裁李小加发表非正式博文，间接就阿里上市一事进行讨论。李小加采用戏谑的笔法，通过梦境中基于传统、创新、规则、道德等各色人物的角度，来阐述了“双股权架构”、“合伙人”等问题在香港资本市场的巨大冲击和争议。

　　虽然没有明确最终答案，但李小加强调，当“公众利益”与港交所股东利益发生冲突时，永远要把公众利益放在第一位。言下之意，港交所不会因为一笔IPO大单，而去触怒公众。

　　9月29日，阿里创始人、副董事长蔡崇信也发表公开信，就“合伙人”制度设计理念进行辩护，但与此同时，阿里与港交所争论的火药味渐浓。

　　虽然“文斗”愈演愈烈，但也标志着阿里巴巴香港上市问题逐步明朗化。10月9日，香港财经事务及库务局局长陈家强公开表示，为了保障投资者利益，港交所必须坚持同股同权的原则，现阶段也无计划更改现有上市规则。

　　这意味着，阿里巴巴基本失去了以现有框架赴港上市的路径。

　　赴美还是A股？

　　沸沸扬扬的港股绯闻告一段落，阿里巴巴上市移步何方，成为市场关注热点。

　　阿里巴巴公关部人士告诉记者，下一步关于上市的具体时间和地点，目前还没有信息可以披露。当记者问及，“是否会考虑A股”时，该人士表示，目前不方便发表评论。

　　有意思的是，在此之前，虽然赴港传闻沸沸扬扬，但市场也曾几度传闻过，阿里巴巴可能会赴美国上市，甚至标好了登陆市场为纽交所，而不是一般科技股喜欢落脚的纳斯达克。

　　彼时的传闻，被一些业内人士认为是阿里巴巴为了向港交所方面施压，故意放的烟幕弹，但此番如果最终折戟港交所，美国股市将成为阿里巴巴为数不多的现实选项。

　　值得注意的是，此前数月关于阿里上市争议的讨论，也多集中在双重股权结构这一症结上。与香港市场不同，双重股权架构在美国比较流行，特别是很多科技公司，比如Facebook和Google等，上市施行的都是这种股权架构。

　　双重股权架构允许包括公司创始人在内的管理层，能够保持对公司的控制权，即便是公司上市，也可以保证公司创始人牢牢掌舵公司，免受华尔街一些不必要的纷扰，而这也是部分分析人士比较看好阿里赴美国上市的原因。

　　不过，有业内人士告诉记者，如果阿里巴巴赴美国上市，面临的挑战同样不少。合伙人制度毕竟和美国的双重股权架构不同，尤其是像阿里巴巴这样体量的公司，赴美上市，同样面临架构调整的问题，“这需要时间，甚至内部会有争议。”

　　“去美国上市之后，监管将更加严格，如果有一些不规范的操作，股东告得更凶，但显然，现在阿里旗下的一些业务乃至公司架构，都还是需要重新梳理一下的。”该人士甚至认为，最近支付宝急于控股天弘基金，某种程度也是为了解决上市问题。

　　但支付宝方面人士在接受记者采访时明确表示，支付宝控股天弘基金，“与阿里巴巴集团上市没有任何关系。”该人士同时强调，支付宝及其与天弘之前合作的余额宝等项目，都属于阿里小微集团，这与阿里巴巴集团是两个系统。

　　不过业内人士认为，如果阿里巴巴真的赴美上市，同样面临诸多挑战，支付宝VIE阴影、重新估值以及美股严苛的监管等，仍是一段坎坷路。