原标题：兑付风险频发  信托投资2014年该去哪儿？

　　上周，杭州德信·北海公园每平方米直降几千元的甩尾盘举动打响杭城楼市降价第一枪，并激发了杭州整个城北板块降价的蝴蝶效应。对此，有传闻指出，这次德信降价的主要原因还是源于信托到期，与其合作密切的杭州某信托公司要求通过降价尽快回笼资金，从而保证信托兑付。这不免让人联想到从2013年延续到现在的兑付危机，特别是现在还在持续当中的吉林信托“松花江77号”系列产品兑付危机，中国的信托业陷入空前焦虑的境地。

　　2014年，信托业该去哪儿？

　　尽管这次城北楼盘降价事件，卷入传闻的房产公司、信托公司两方都齐齐跳出来否认信托兑付压力导致降价，但不可否认的是，近些年信托业的饼越画越大，伴随着信托规模的快速增长，信托兑付压力确实随之而来。特别是目前还在越演越烈阶段的吉林信托“松花江(77号)”产品的兑付危机，以及今年开年广受关注的中诚信托兑付危机，虽然最后事情得到解决，但结果也并非圆满……

　　2014年，投资者该以何种心态来看待近几年狂热得过分的信托业，随着前两年产品在今年的几种到期，当时发行和认购狂热的后遗症也暴露无遗，打破信托“刚性兑付”第一单的出现，似乎只是时间问题。

　　兑付风险或在上半年集中爆发

　　先说说这次还在持续发酵当中的吉林信托“松花江(77号)”兑付事件。

　　据了解，吉林信托松花江(77号)项目规模为9.727亿元，共六期，筹集的资金用于山西联盛能源有限公司受让山西福裕能源有限公司子公司投资建设的450万吨洗煤项目、180万吨焦化项目和20万吨甲醇项目的收益权，托管于建行陕西省分行。

　　继前四期产品逾期后，19日五期产品也出现违约。投行人士称，联盛集团负债近300亿元，财务费用居高不下，严重缺乏债务清偿能力。此外，还有10多家民营企业与联盛集团有担保关系，涉及巨额信贷资金。而松花江(77号)六期也将于3月上旬到期。

　　而“松花江77号”的投资者反映，两年前他们在听从理财经理销售该款产品时，销售方曾向投资者承诺“无风险高收益”，并未对风险予以提示。实际上，承诺产品无风险等做法在信托代销环节普遍存在。而一位信托公司财富管理中心人士告诉记者，信托公司绝对不可能向投资者承诺“保本”和“收益率”，不管是口头的，还是在合同中。但一些第三方理财机构在代销时却往往夸大产品预期收益率，罔顾风险向客户推介。

　　这也是当时信托业盲目扩张的后遗症。

　　信托业一直是金融领域的“高富帅”，而之前刚性兑付的潜规则，让它在近几年迅速成长，然而扩张背后的风控也随之表露无遗。

　　根据“海通证券”最新信托业报告显示，今年到期信托总量对应2012年二季度到2013年一季度的发行量是5.3万亿元，比去年同期整整高出1.8万亿元，5月份是到期最高峰，高达1.7万亿元。

　　据业内人士不完全统计，目前至少有16个信托项目处于压力之中，涉事企业以规模不大的民营企业为主；从行业分布看，16个案例中有10个项目与房地产有关。多位业内人士认为，前两年信托大量做通道业务，对很多项目的尽职调查做得不细。在经济下行背景下风险容易暴露，今年或将成为信用事件集中爆发的一年。

　　煤炭和房地产将是信托业最大的“出血点”

　　根据中信证券研报称，可能在中小企业私募债、景气向下和产能过剩行业的债务、部分地方政府性债务；此外，中上游景气度较差行业的信托计划违约风险相对较高，工商企业类信托的信用风险显著提升。

　　而业内人士的表达更直白——煤炭和房地产类信托，出问题是迟早的事情。

　　在对网上公布的数据进行粗略统计后发现，2012年发生的信托违约风险事件达13起，2013年达14起。光大证券对这27起信托违约事件进行了梳理分析。相关人士认为，信托违约事件大部分集中于房地产信托计划和工商企业信托计划中。案例中隶属于房地产信托计划的有15个，工商企业信托计划的11个，金融类信托计划的1个。

　　出风险的11个工商企业信托计划中，煤炭行业占5起，化工行业占2起；而在违约最集中的房地产信托项目中，涉及一线城市的4起、二线城市5起，三四线城市6起。其中一线城市的房地产信托计划违约风险多由项目之外的道德风险问题引发；而二三四线城市的房地产信托风险则多由项目本身资金链出现问题而致。

　　而从已公开的2013年业绩快报、预告来看，去年上市煤企经营业绩整体腰斩几乎已成定局。而在房地产领域，2013年，40个大中城市中，一线城市的土地溢价率是二线城市的近2倍，三线城市的近3倍，整个市场结构性分化极为明显。国研中心的调研报告更称，三四线城市出现泡沫破裂现象。

　　信托违约的发生和当前的市场状况是相匹配的。今年上半年的信托业兑付危机一是再度为产能过剩的煤炭、房地产行业敲响了警钟；二是有可能进一步加剧这两个行业内部的两极分化，推动行业的结构性变化。

　　　2014年信托投资

　　回避高危行业把握投资热点

　　按照中信证券研究部亿份统计数据，在过万亿元的兑付资产中，房地产、平台信托到期规模预计分别为2479亿元和2251亿元；工商企业类信托2110亿元；另据不完全统计，共有98款矿业集合信托将在2014年至2018年到期兑付，涉及金额至少211亿元。

　　根据一般客户的投资逻辑，未来部分投资者所持信托产品到期兑付之后，即使选择继续投资信托市场，风险梯队也已经出现重新洗牌，类似艺术品信托、矿产资源类信托很难重复2011年—2012年度的火爆，此外，目前市场频发兑付危机的高危行业——煤炭能源、房地产项目，风险预期也将有所增强。

　　针对2013年出现的城投债风波，投资者应尽量在将来的投资中规避该类风险。个人投资者最好选债务规模较小的省份，尽量避免江苏等债务大省。其次，优先选择财政实力强、地区经济发达的地方政府项目。

　　如果投资者依然希望在信托业“掘金”，务必回避这几类高危行业。

　　在信托产品的投向选择上，政信类信托目前的风险还是可控的，这条线也是信托公司的传统主流产品(还有一条是房地产信托，在这里不建议客户参与，即使要参与，也不要去触碰中小开发商所发行的房地产信托产品)。当然，行政级别比较低的政信类产品，比如来自于县级、区级的产品，这类产品风险比较高，投资时也要谨慎小心。

　　另外，业内认为，土地流转新政的实施将为土地信托带来新的业务增长点。

　　伴随着土地流转政策的出台，土地信托产品也纷纷推出。虽然在收益率上与股权投资类信托无法比拟，但是对于要求长期稳健投资的投资者来说，这种产品就较为适合。投资者在选择项目时，要重点考察项目位置。位于东部沿海、长三角、珠三角等经济发达地区以及城乡接合部的土地将会伴随城市的扩大而得到价值的提升，投资者将从其收入中获益。

　　据了解，目前我国已经发行的土地流转信托产品有中信信托和安徽宿州、北京信托和江苏无锡阳山镇桃源村的土地流转项目。

　　信托投资四大原则

　　风险控制永远第一

　　原则一：长短结合。

　　最好选择长短期结合的方式，这样使得资金可以灵活使用，既避免了单笔投资过长地占用资金，又避免了投资期限过短而不能享受较高收益。

　　原则二：项目搭配。

　　不要把鸡蛋放在一个篮子里，即应该组合投资多个项目，以分散单一项目可能带来的高风险。可以考虑投资不同行业的项目，或者同一行业内不同融资类型、方式的项目。

　　原则三：考察行业。

　　要看项目所处行业是否属于国家政策重点扶持的新兴行业，如新能源、节能环保、消费等。而产能过剩行业、国家政策不鼓励投资的行业项目，则应尽量避免。

　　原则四：发行方、融资方的实力。

　　实力雄厚的发行方、融资方一般风控措施到位、兑付及时，在极端情况发生时也能有较强的兜底能力。

　　当然，不管投资者最终投资的具体项目是什么，投资者都需要认真把好风控这一关，重点关注风控内容中是否存在质押或抵押资产以及多重担保。一般来说，质押资产的变现能力高于抵押资产。

　　此外，在阅读风控条款时有两个指标可以关注。一方面，投资抵押率应不超过50%。另一方面，连带担保责任中若出现子公司为母公司担保的情况，则应尽量避免，因为子公司为本该实力比它强的母公司担保说明公司在资金方面存在一定问题。