按预定计划，沪港通本月就要正式登场。

　　与过去内地市场的A股与B股分列，QDII、QFII等有限开放的制度安排完全不同的是，沪港通是真正意义上的资本市场国际化步骤。内地资本市场经过整整二十多年的发展，终于不再闭门造车，不再遮遮掩掩，不再欲语还休，向国际市场真正敞开了自己已然被阳光和风雨炼成的古铜色的胸板。虽然这个胸板依旧显得有些纤弱，依旧与壮硕强健的经济体量相比显得比例还不那么协调。

　　◎1

　　沪港通的推出，首先意味着内地金融体系的国际化改革步伐不再跛瘸。近几年来，中国货币市场和人民币汇率机制在历经远期汇率、远期货币、货币掉期、人民币跨境贸易结算及货币互换、利率互换等一系统举措推进后，在国际化方面取得了重大突破，甚至已与日元和欧元形成了直接交易的市场形态，中国的货币市场在很大程度上已成为准国际结算支付手段和储备货币。但是，连接比经常性项目更高层次的投资性项目形态的资本市场的对外开放，却迟迟动静不大。市场发行体制机制，二级市场交易结构和运行模式与国际通行标准差距巨大。沪港通将首先打通内地与国际市场的投资者准入门槛，这是承前启后的极具开拓意义的重要一环，显示中国金融市场体系资金与资本的国际循环逐步闭环和融合。

　　更为重要的是，沪港通使中国私人投资者的对外投资第一次出现了制度性、整体性、规模性和直接性的合法途径。中国以往数万亿美元的外汇储备，长期以来只能以国家主权基金对外投资的主要形式得以消化，投资对象以外国政府债券为主，效率和效益低下，系统性风险和流动性风险巨大，且对国内经济结构和增长模式的惯性形成了扭曲的反作用力，固化了国内与国际市场范围内的资源配置的非优化状态。依靠沪港通的推进，将有效降低和逐渐化解中国庞大外汇储备对外投资的投资主体结构缺陷，意义非同凡响。

　　另外，沪港通无疑将倒逼国内市场的运行机制向国际市场靠拢。国内投资者不再被人为隔绝在一个市场功能不能得以完全发挥的市场内部。目前，国内市场的核准制发行制度及非T+0、涨跌停板制度、单一的做空机制及市场化程度极低的重组退市的制度安排，已经在很大程度上影响了中国资本市场的正常发展，沪港通使这一重大矛盾的效应立显，改革的机遇曙光已出现在地平线上。

　　◎2

　　沪港通推出的意义，丝毫不亚于当初的股权分置改革。当然，对于一般投资者而言，可能更关心的是沪港通将带来怎样的投资机会，及会碰到怎样的新的市场风险。

　　首先，一说到沪港通，投资者立即浮现脑海的即是A+H股的比价效应。目前，大量同时在内地和香港市场上上市的上市公司股价，A股价格与H股价格呈现了不同的反向溢差价。银行、保险、地产、能源、交通等蓝筹股H股比A股一般要溢价10~50%不等，而科技成长股、部分医药类、消费类，及依靠重组并购题材支撑股价的个股，A股则比H股溢价程度巨大。

　　那么，是不是沪港通一推出，即意味着蓝筹股的A+H股价格沟壑的立时填平呢？从长期看，这是必然的，否则就会形成资金流动畅通无阻条件下的套利。但是，股价如何靠拢填平，则情形复杂得多。港股市场投资者的投资心态一向对具备一定市场和政策垄断性、体量巨大、业绩稳定优良的所谓蓝筹股大为倾斜，这是由香港经济的结构特点所决定的，成长型科技型制造业，尤其是在香港上市的国内这种类型企业，因对内地经济发展的转型特征及财务法律制度的陌生，港股投资者一般不敢轻易尝试，这种投资思维惯性决定了A十H股股价效应的现状。但是，总体上，国内大蓝筹的动态发展状况，是与中国整体宏观经济政策及未来经济产业结构调整状态是相匹配的，尽管A股市场大蓝筹目前的市盈率和市净率指标甚至已大大低于国际标准，但这些指标是静态和机械的，沪港通之后国际资本是否会整体上大举投资A股蓝筹股，我们是有些怀疑的，最大可能是A股蓝筹股股价重心有所抬升，但应无可能出现2006、2007年那样的“漂亮50”行情。一句话，毕竟，中国的重化产业升级及城市化进程已完成大半历程，未来的想象空间早显逼仄，而股价则是行业与公司未来发展的预期。

　　那么，反过来说，对于H股中的科技型成长股，内地投资者是否会大举进入从而大幅度抬升股价呢？这个可能性倒是存在的。H股中这类股，之所以股价长期低迷，一个重要原因是流动性过低。如果沪港通导致内地资金涌入，则可相当程度上改善这类个股的流动性，加上这类公司的经营主体在内地，内地投资者对其基本面状态可产生不同于港股市场投资者的另外的角度和视野，一旦与A股的比较效应存在，则短期内不排除这类个股受到内地资金追捧而出现暴炒行情的可能。

　　而从更长期的眼光看，A股和H股中的一些独特性上市公司则会受益更大。比如A股市场的白酒、中药、军工、自然景点类及部分大消费类个股。国际资金对不可复制及具备特殊民族文化基因特征的上市公司的估值计算将带给我们耳目一新的思路。而对于内地资金而言，H股中的交易所、博彩类、优质TMT、优质消费类及香港本地知名大企业等行业公司也将产生特殊的吸引力。

　　◎3

　　必须要强调指出的是，沪港通推出后对内地资金而言，投资H股市场还意味着要承担相应风险。

　　H股市场作为国际成熟证券市场的一个重要组成部分，受到国际市场的影响之大，可能大大超出内地投资者的想象。我们基本已习惯于A股市场的特立独行，但一旦进入H股市场，则整个市场生态和外部运作环境迥然不同。国际市场的阳光彩虹，如晦风雨，乃至飓风海啸，都会骤然对香港市场产生重大影响。H股市场拥有自己的投资逻辑，运行机制和交易模式，它的波动弹性大，任何基本面变化对上市公司股价的作用均会成倍放大，港股市场有极其成熟完备的做空机制，对上市公司财务造假的处罚力度空前严厉，由于发行制度基本与西方接轨，壳资源的稀缺性不复存在，H股市场不设涨跌停板，交易实行T＋0，所有这一切，对习惯了A股游戏规则的内地资金不啻意味着很难预料的市场风险。这是不得不引起我们警惕和重视的。

　　无论如何，沪港通已向我们走来。资本市场的全部魅力，机遇和挑战，需要投资者倾情投入，理智面对。

原标题: 双向开闸：催生新一轮寻宝游戏